今年至今，股市可說是一路「狂飆」，年初的快速上漲很快就被春季川普的「解放日」關稅所抹殺。 但一旦塵埃落定、貿易協議開始奏效，美國股市又恢復了飆升的勢頭。 實際上，標普 500 指數和納斯達克 100 指數從 4 月初的低點開始，已分別上漲超過 30% 和 40%，並在 9 月 16 日創下歷史新高，分別為 6,614 美元和 24,342 美元。 隨後，市場收到了一些眾所期待的好消息：聯儲會迎來了今年多次降息中的「第一把火」。 FOMC 這次只選擇降息四分之一點，符合華爾街的預期。 股市一開始對此消息反應正面，但在今天收盤前再度下挫。
儘管出現了這次輕微的挫折，但市場普遍認為美國股市將因監管機構較為寬鬆的貨幣政策立場而大大受益，甚至希望在今年結束前會有更多的減息措施出台。 儘管如此，勞動力市場和通膨仍是美國經濟的嚴重風險，而地緣政治的不穩定性也因美國總統的難以預測而惡化。 本文中，我們將探討可能影響未來股票價格的因素，並評估 2025 年最後一季的股市形勢。
關鍵的勞動力市場
聯儲會開始寬鬆週期的最大障礙之一，就是需要打擊通膨，同時平衡其對勞動市場的憂慮。 今年大部分時間，就業機會的創造與薪資成長都停滯不前，甚至出現負成長，而通膨儘管較前一年的水準有顯著改善，但仍持續膠著。 投資人現在寄望央行這項新的鴿派政策能幫助防止勞動力市場進一步疲軟，並帶來利率下降但經濟保持穩定的「金髮姑娘（Goldilocks）」環境。 美國勞工事務統計局的最新數據顯示，美國企業在 7 月到 8 月期間僅增 加了 22,000 個工作機會，而聯邦就業數據的大規模修正則證明，在剛過去的這個夏天，美國企業的雇用率一反常態地偏低。
與此同時，非裔美國勞工的失業率在 8 月達到 7.5%，為 2021 年 10 月以來的最高水準。 這顯示出對那些邊緣人群的影響更加強烈。 但這也不全是厄運和悲觀，即使沒有聯儲會減息的額外影響，支出似乎也在加速。 8 月零售業銷售額成長 0.6%，其中核心零售業銷售額成長 0.7%。 這些數據遠遠高於預期，顯示出積極的趨勢，而隨著利率降低，這種趨勢應該會更加明顯。 自 1982 年以來的 10 個週期中，當聯儲會開始或恢復降息時，標普 500 指數在接下來的 12 個月中平均上漲 11%。 目前預計今年至少會有三次降息，因此股票的前景看來相當光明。 但如果經濟惡化，以已經膨脹的價格交易的股票肯定會變得脆弱。
世界之大變局
要說川普就任總統迄今為止讓我們學到了什麼，那就是美國不再是過去的「避風港」。 4 月份宣佈的一系列極端關稅帶來了好壞參半的影響。 儘管與英國、歐盟及日本達成的部分貿易協議肯定有助於為美國企業提供真正的長期價值，但對來自亞洲及南美洲主要生產國的產品繼續徵收懲罰性關稅，確實已開始對底線及普通消費者造成損害，而這些消費者自己也要承擔大部分的關稅成本。
除了來自中國的電子產品和機械零件價格上漲之外（這對美國科技和製造業的影響肯定非常顯著），燃料、雜貨和醫療產品等基本生活必需品的價格，對於社會上的弱勢群體來說，也變得非常昂貴。 耶魯預算實驗室 (Yale Budget Lab) 於本月初發表的報告指出，截至 6 月，核心商品價格較 2025 年前高出 1.9%。 不過，勞工統計局的生產者物價指數在 7 月上升 0.7%，8 月則下降 0.1%，這也顯示出了黎明前的一些曙光。
然而，「房內的大象」仍是疲弱的美元。 今年美元兌歐元和英鎊的匯率已下跌超過 10%，對於外國政府和主要機構投資者而言，美元越來越不被看好。 事實上，可以說美股和黃金的強勁表現部分是由於這些資產的計價貨幣轉弱所致。 預期中的三次降息效果尚待觀察，但我們可以合理地預期，這只會加速美元的出逃，儘管股票最終確實可能成為短期受益者。
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